10月24日聊城玻璃棉板价格，沐曦集成电路（上海）股份有限公司（简称“沐曦股份”）的次公开发行（IPO）申请将上会审议。GPU初创公司冲刺资本市场再迎“关键一战”。
沐曦股份成立于2020年，五年来，先后出用于智算理的“曦思N”系列GPU、用于训一体和通用计算的“曦云C”系列GPU。传统数据中心GPU既要兼顾科学计算，又要满足AI训练需求，沐曦的GPU芯片针对云端AI训练和理场景度化，旨在解决大规模人工智能算力瓶颈。
进入2025年以来，主要GPU初创企业沐曦、摩尔线程、壁仞等公司上市进程大幅加速，即将迎接严格的考验。创业以来，这些公司曾吸引了前所未有的大额投资、人才和资源，剑指回报丰厚的GPU芯片市场，并誓言挑战英伟达在市场的垄断地位。
然而，在人工智能热潮带来的市场机会持续走的情况下，市场环境却陡然发生变化。英伟达端GPU在市场供应几乎“归零”，这个被动形成的真空地带，成为国产GPU企业从未有过的历史性机遇。
IPO加速
9月26日，在各期待下，GPU公司摩尔线程科创板IPO申请成功通过上交所上市委审议。从6月30日申请IPO到成功过会，仅用了短短88天。若顺利上市，将成为今年科创板大IPO，距离“国产GPU股”仅一步之遥。
另一GPU企业沐曦也迎来IPO关键一役。上交所官网披露的信息示，沐曦集成电路的科创板IPO于10月24日进入上市审核委员会审议阶段。
摩尔线程、沐曦均成立于2020年。彼时，美国的技术出口管制收紧，使得华为法再利用台积电等代工厂的制程，这为芯片行业敲响了警钟，GPU创业的窗口期变得清晰，GPU热潮轰然而至。
摩尔线程创始人兼CEO张建中曾担任英伟达全球总裁及区总经理，在英伟达任职过15年，成功在广了GPU的完整生态系统。2020年6月，张建中离开英伟达创立摩尔线程，从一开始就确立了对标英伟达的通用GPU技术路线，成为国内早在上对标英伟达的公司。
从产品进展看，摩尔线程自2021年至2024年连续四年出四代芯片，其中2024年出的四代“平湖”主打可支持DeepSeek等前沿大模型训练所需要的FP8精度，是该公司目前的产品。此外，摩尔线程还布局集群算力。2023年12月，出支持千卡单集群部署的产品KUAE1，并在2024年底将该集群产品升为支持万卡的KUAE2。招股书示，2024年摩尔线程AI集群产品收入占总营收的比例已达42.42%，为1.84亿元。
沐曦成立于2020年，主营业务为研发、设计和销售应用于人工智能训练和理、通用计算与图形渲染域的全栈GPU产品，并围绕GPU芯片提供配套软件栈与计算平台。近三年，沐曦先后出用于智算理的曦思N系列GPU、用于训一体和通用计算的曦云C系列GPU。
沐曦的技术路线与国际主流基本同频。C500立项即对标英伟达A100，部分下游客户的测试反馈示，在若干场景下已能达到或于A100的表现。新发布的C600进一步对齐主流架构，配备大容量存，支持含FP8在内的多精度混合计算，并打通从设计、制造到封装测试的国产化供应链闭环。正在研发的下一代旗舰C700将在算力、存储、互联与能等维度著升，目标逼近英伟达H100的水平。9月21日公开的二轮监管问询回函中，沐曦透露，截至2025年9月5日，公司在手订单金额为14.30亿元，以曦云C500系列板卡为主。
摩尔线程、沐曦上市进展迅速，引发市场瞩目。实际上，摩尔线程已成功闯关IPO，使其成为今年6月以来硬科技上市潮重启后的批受益者。自今年二季度开始，A股市场的IPO受理节奏明加快。此后聊城玻璃棉板价格，科创成长层细则迅速出台，再次确认了A股市场对质科技企业的支持态度。
记者梳理发现，另外几GPU初创公司也在近期紧锣密鼓进上市计划。8月17日，圳市山天智慧财产投资有限公司（下称“山天智慧”）宣布，其参投企业壁仞科技已递表港交所。据山天智慧介绍，今年6月，壁仞科技完成新一轮总金额达15亿元融资，由广东和上海国资背景机构投，山天智慧亦在此阶段跟投，壁仞科技在香港上市前估值达到140亿元。
壁仞科技成立于2019年，创始人张文拥有哈佛大学法学博士学位，曾担任商汤科技总裁。虽然不直接出身GPU技术，但其“吸金”和“招揽人才”能力突出，在业内获得“大猎头”的称号。从2019年9月成立到2021年3月完成B轮融资，约18个月里，壁仞科技融资额过47亿元，创下国内芯片创业公司的融资纪录。
壁仞的融资能力和技术实力一度引发市场关注。2022年8月，其发布的BR100芯片创出全球算力纪录，峰值算力达到当时国际先厂商在售旗舰产品的3倍以上，这是全球通用GPU算力纪录次由一企业创造。但好景不长，2023年10月，美国将壁仞科技及其子公司列入实体清单，法再委托台积电等代工厂生产芯片，玻璃棉对其运营造成重大冲击。
另一芯片企业燧原科技，于2024年8月启动A股上市辅导，目前仍在进辅导进程，同时天数智芯近期也传出将赴港上市消息。相继传出的国产GPU公司上市进展，标志着性能GPU企业加速迈入资本市场，政策与市场层面对关键芯片自主化的支持正在强化。
甲醛环保玻璃棉代差与鸿沟
尽管国产GPU企业取得了长足进步，但与英伟达的差距仍然明。在摩尔线程的招股书中，“英伟达”一词出现了41次；沐曦的招股书中则出现了57次。这种频提及，既是对标所需，也折射出应对英伟达生态的巨大鸿沟。
诞生于20世纪90年代的GPU，原本为游戏图像渲染而设计，但自2012年以来，人们发现GPU的并行计算模式非常适合处理人工智能中的度学习算法。GPU帮助度学习突破算力瓶颈，由此获得广阔增量市场，成为云计算和智能时代重要的基础芯片之一。
“硬件上我们可能落后1—2代，但软件生态的差距可能是5至10年。”一位国产GPU公司工程师对记者直言。英伟达的CUDA平台经过十几年打磨，已形成完整开发者生态，全球数百万开发者基于CUDA开发应用。相比之下，国产GPU的软件栈还在起步阶段。
“迁移成本”是国产GPU面临的大障碍。全球数百万开发者基于英伟达CUDA开发应用，形成庞大生态。国产GPU虽然都出了自己的软件栈，如摩尔线程的MUSA、沐曦的MXMACA等，但兼容性仍是问题。
摩尔线程在招股书中坦言，公司致力于成为全球先的GPU公司，为乃至全球的人工智能、数字孪生、科学计算等域提供强大算力支撑。这个宏大愿景能否实现，不仅取决于技术进步，取决于整个产业生态的成熟。
工艺制程是另一个瓶颈。国产GPU主流采用7nm或14nm制程，而英伟达已经进入4nm时代。严峻的是，2025年1月，美国发布对华晶圆代工限制新规，卡住了制程芯片制造，这意味着国产GPU企业即便有能力设计的芯片，也难以找到代工厂生产。
“我们不是在和英伟达今天的产品竞争，而是在和它明年、后年的产品竞争。”一位投资者向记者感慨。英伟达的产品迭代速度惊人，每18至24个月就会出新一代产品，性能提升30%至50%。国产GPU企业必须在追赶的同时，还要应对对手的持续创新。
理市场是被认为现实市场选择。“理对算力要求相对较低，而且很多理任务是固定的，可以针对性化。”网宿科技一位业务负责人告诉记者。根据IDC数据，2024年训练型AI服务器中GPU价值占比73%，而理型仅25%。未来五年，国内训练和理算力年复合增速将分别为50%和190%。
算力突围
据Bernstein Research，按销售金额计，2024年AI加速器市场中，英伟达约66%、华为昇腾约23%、AMD约5%，其余厂商（含摩尔线程、沐曦等）合计约1%。
华为昇腾的经验或许值得借鉴。从2018年出代昇腾310，到2024年能够训练千亿大模型，华为用了6年时间。期间经历美国制裁、生态建设、市场开拓等重重困难，终在2024年占据市场23%的份额，成为仅次于英伟达的二大AI芯片供应商。
前述投资人对记者表示，从研制一颗芯片，到打通上下游链条，再到支撑一个生态，需要长期的耐心和持续投入。“我们投资GPU企业，看的不是三五年的回报，而是十年后AI产业的立性。”
目前来看，值得振奋的信号著增多。甘肃庆阳国产万卡理集群已由燧原科技等合作点亮并对外服务；LightSphere X光互连光交换GPU节点由上海仪电、曦智、壁仞、中兴联合发布，打通面向跨机柜大规模训练的互联瓶颈；摩尔线程以“88天过会”的速度冲刺科创板、拟募资规模空前。
同时，市场环境也开始向国产GPU公司发生有利变化。先，英伟达在市场份额的急剧萎缩，并非国产GPU企业主动竞争的结果，而是外部环境骤变的被动产物。2022年10月，美国禁止英伟达新AI芯片向出口。英伟达、AMD等美国厂商一度出缩减性能的“特供版”AI芯片，但这些“特供版”不到一年即被禁止，英伟达只得向市场出性能大打折扣的H20。
基于政策风险和市场需求，算力中心和云厂商开始坚定地转向国产AI芯片，这给国产GPU企业创造了前所未有的市场空间。近期一场公开活动中，英伟达CEO黄仁勋谈及市场时亦称，由于美国出口管制，英伟达近乎退出了市场，市场份额从95%降至0%。
今年年初，DeepSeek的走红，被视为国产AI算力的练兵场。摩尔线程、燧原科技等多国产芯片公司积适配DeepSeek；随着DeepSeek在应用环节铺开，尤其是国产GPU进一步适配DeepSeek后，国产算力得到进一步认可。根据市场调研机构弗若斯特沙利文数据，AI智算GPU市场规模从2020年的142.86亿元迅速增至2024年的996.72亿元，年均复合增长率达62.5%，预计至2029年将提升至1.03万亿元规模。
时间会给出答案，这场算力突围，将刻影响乃至全球AI产业的未来格局。
沐曦股份上会在即！一图梳理相关概念股
