财联社12月4日讯 随着长债交易结构发拥挤南阳玻璃棉卷毡厂，近期债市调整中，30年国债波动剧烈。今日，长债的调整达到近期顶峰。上午，30年国债活跃券收益率上行3BP至2.27%，而30年国债期货主力合约大跌1.14%，创一年来新低。
事实上，从11月中旬起，30年国债活跃券收益率就开始上行。此前10个交易日，活跃券“25长特别国债06”的收益率上行了10个BP，而30年国债期货主力合约TLM的价格在12个交易日中有10日收阴。
图：30年国债期货主力合约的价格跌至1年来新低
根据浙商银行FICC团队的测算南阳玻璃棉卷毡厂，市场长债的拥挤度接近数据历史以来的水平。尽管长期收益率今年以来缺乏趋势性的下行行情，但当前长端交易的拥挤度却有增减。
玻璃棉厂图：长期限国债成交占比
浙商银行FICC团队认为，长端交易拥挤的本质还是在收益率对水平偏低且波动率整体偏低的背景下，投资者对于中短久期品种的交易感到“索然味”，扎堆长以博取些许资本利得可能性的“奈之举”。这种集体行为导致了长端交易的拥挤，一面放大了长端收益率的序波动，另一面不断的“跑”也在一定程度上恶化了长债的持仓体验。
在没有著利空的情况下南阳玻璃棉卷毡厂，“拥挤”成了近期30年国债走弱的主要原因。
有交易员指出，近期央行对市场流动性的呵护态度依然明，DR001隔夜加权利率连续2天跌破1.3%。尽管30年国债波动距离，但银行自营盘主导的10年期国债和等信用债调整幅度尚可，玻璃棉毡近期长债大的几个多头——基金的交易盘、银行的配置盘、保险的配置盘——都出现了集体缺位。
在30年国债的收益率著上行后，其与10年国债活跃券的利差近期又有所走阔，从11月20日约33BP上行至40BP。
图：30年国债-10年国债利差
华西证券宏观固收团队认为，今年以来国债30年-10年利差持续，从年初的10-15bp扩张至近期的35-45bp，背后的主要的逻辑可能也与买盘结构相关。当前保险对于长地债的配置诉求强，且可能阶段性调降债券配置规模，基金则面临源源不断的赎回压力，法逆市追加久期，30年国债的配置盘正在减弱。
根据华西证券宏观固收团队的统计，7月以来券商自营反而成为了30年国债主要的参与机构，而其快进快出操作，往往容易放大长端的波动。从类比角度来看，今年的30年国债正在逐步“二永化”。
知名债市公号“红军债市笔记”主理人毛鸿军认为，短期看南阳玻璃棉卷毡厂，30年国债活跃券“25特别国债06”接近顶部2.27%，30年与10年利差也基本回归正常，按照央行比价关系，“25特别国债06”已经接近房贷利率价格。10年国债收益率也接近1.85%的震荡区间上沿，可适当加仓，等待年末重要会议落地后的。
