潮汕东谈主作念生意陕西离心玻璃棉，老是带着股敢闯敢拼的狠劲。
近期，个族，接连向港交所发起冲击，在成本商场激起不小的水花。
7月9日，来春执掌的立讯精密完成港交所挂，募资约240亿港元，拿下其时2026年港股大限制IPO。只是22天后，相似来自氏族的立景立异，也递交了上市肯求。
●来春在上市庆典上敲锣。图片起原：投资界
外界的目力，大多聚焦在立讯精密独创东谈主来春身上。
从富士康活水线女工起步，到2026年以855亿元身登顶福布斯女富，她的故事广为东谈主知。
但很少有东谈主守护到，立景立异这光学模组巨头，真确的操盘手恰是其弟弟来喜。
和姐姐长年站在台前不同，来喜真的很少出目前公众视线。
他在立讯精密作念了14年行政“大管”，离开立讯后用8年期间，造出估值225亿元、年营收340亿元的公共光学模组巨头。
不外算作果链代工企业，立景立异速膨胀的背后，短板相似摆在台面上。公司七成营收度依赖单客户，恰是其濒临的潜在风险。
如今站在港股的门槛上，来喜要回应的问题很肤浅：立景立异能否挣脱代工企业对大客户的依赖，真确跑通属于我方的二增长弧线？
1988年，21岁的汕头小姐来春走进富士康圳工场，成为批女工之。
十年间，她从平方工东谈主作念到课长，那是其时富士康大陆职工能波及的职位之。
1999年，来春与哥哥来胜收购香港立讯公司，2004年，他们在圳创立立讯精密，从纠合器代工运行作念起。
2010年，立讯精密在交所上市，二年收购昆山联滔电子，入苹果供应链。
往后十几年，立讯精密从部件作念到AirPods整机拼装，再到iPhone整机拼装，市值度壅塞5000亿元，兴奋限。
●立讯精密
和姐姐来春的“调”比拟，来喜行事低调，真的莫得公开出面。
2004年至2018年，来喜在立讯精密担任总务司理，主要负责行政料理及政府关连和洽。
来春长年扎根产线，来喜却很少顺利冲到业务线。
总务司理这个岗亭，听起来不算光鲜，但这些年，他好意思满亲历了立讯精密从小工场起步、交所上市、步步切入苹果中枢供应链的沿途成长周期，度参与了公司每次产能膨胀背后的资源调配。
在立讯的十四年，对来喜来说，像是场漫长的产业修行。
他不顺利操盘业务，却比任何东谈主都了了制造企业是若何从0到1搭建起来的。
政府关连奈何铺、产业园区奈何谈、跨境并购奈何走、客户奈何切入，这些册本上很难学到的实操劝诫，恰是其后立景立异能够快速起跑的底。
潮汕族企业大多如斯，族成员各司其职、单干和洽，有东谈主冲锋作念业务，有东谈主守好后底盘，而来喜等于产业布局中低调的隐形基石。
这样多年隐于幕后，固然莫得获利台前的名气，却攒下了产业资源、东谈主脉会聚，摸透了果链制造的整套玩法，为日后立创业下了基础。
2018年2月，来喜选拔走出立讯精密体系，独处自主。次月，他在广州建树了立景立异。
●手机录像模组陕西离心玻璃棉。图片起原：立景立异官网
他莫得选拔作念立讯的配套业务，而是盯上了其时热度正的糜费电子录像头模组赛谈。这块业务立讯并莫得入布局，却刚好和多年积贮下来的制造才调遣契。
这场创业，算不上赤手起。
刚起步的立景立异，莫得从运行安定建厂、磨技能，而是顺利沿用了立讯精密擅长的法：依靠并购快速拿到产能、利与熟谙客户资源，弯谈车。
立景立异的笔收购就直奔中枢，建树当年就斥资3.6亿好意思元，收购了台湾光宝科技相机模组处事部。
光宝是老光学厂商，但该项业务其时连气儿蚀本。立景接盘后顺利拿到了熟谙产线、中枢光学利和原有业务的客户资源。
通过此次收购，立景立异顺利拿到了行业入场券，胜仗入华为供应链，二年进入华为P30 Pro供应链，供应录像头模组，赶紧在智高手机光学赛谈站稳脚跟。
●华为P30 Pro机型
拿下手机镜头订单，只是来喜走出的步。思要作念周详国的行业巨头，入苹果供应链是立景立异须迈以前的门槛。
2020年12月17日，立景立异以21.96亿港元收购已在港上市的伟电子44.87股权，后续增握至73.88。
伟电子从2009年起就仍是是苹果录像头模组中枢供应商，本次收购完成后，立景立异讲求拿到了通往苹果供应链的通行证。招股书中提到，交游完成后公司“政策进入客户A的相机模组业务”。
短短三年，立景立异拿下华为、苹果两大头部智高手机客户，在糜费电子光学赛谈完成了要道跃升。
而在这之后，立景立异的并购脚步莫得涓滴放缓。
2022年，公司再度收购光宝影像处事部，将业务延迟到印机、扫描仪的光学元器件板块，进入机灵办公赛谈。
紧接着在2023年，它又拿下柯尼卡好意思能达上海工场80股权，补皆了端光学镜头与汽车镜头的量产才调。立景立异由此运行布局车载光学业务，进取游产业链延迟。
五年期间，四笔要道收购，立景立异路收购路布局，得胜从行业新东谈主跃成为公共头部录像头模组厂商。
路走来，立景立异也取得了成本商场的度认同，先后完成多轮融资。红杉、瓴、IDG成本、君联成本等50余机构计干涉约52.4亿元。
2025年6月，公司以225亿元估值入选《胡润公共角兽榜》。
同业经常要十几年才能爬完的产业弧线，来喜靠氏族千里淀下来的制造劝诫和并购法，五六年就走完结。
据弗若斯特沙利文数据，按2025年收进口径统计，立景立异稳居公共糜费电子录像头模组二、国内的位置。
条记本和平板录像头业务是拿下公共，商场障翳率终点可不雅，公共每6台条记本电脑中就有1台搭载其录像头模组。
艰辛的是，据招股书，立景立异如故公共唯在录像头模组域同期处事两大智高手机系统生态（iOS及Android）的精密光学搞定案提供商。
●PC录像模组。图片起原：立景立异官网
财务报表的亮眼数据，印证了立景立异“以并购换限制”的增长旅途。
招股书自大，2023年至2025年，立景立异营收从152.48亿元飙升至347.55亿元，三年营收翻了倍多；净利润从5.88亿元增至16.90亿元。
2026年前五个月，公司完毕营收136.24亿元，超细玻璃棉板同比增长14.7；净利润7.76亿元，同比增长48.5，增长势头凶猛。
●立景立异收入及利润数据。图片起原：立景立异招股书
但漂亮的营收限制和行业名次背后陕西离心玻璃棉，份风险数据，也揭开了果链代工企业共同的结构难题。
2023年至2025年，立景立异来自前五大客户的收入占比从77.9攀升至90，2026年前五个月仍达90.1，客户鸠合度居不下。
●立景立异来自前五大客户的收入占比。图片起原：立景立异招股书
其中，大客户“客户A”（商场渊博测为苹果公司）的收入孝纳降61亿元飙升至247亿元，其收入占比从2023年的39.9路飙升至2025年的71.0，2026年前五个月仍达68.2。
高明的是，这位大客户，同期亦然立景立异的大供应商。
招股书自大，立景立异需要向该客户采购传感器、PCB（印刷电路板）、音圈马达、集成电路等大批中枢元器件。2023年至2025年，立景立异向客户A的采购额占比从20.7升至48.5。
中枢元器件要向我方大的下旅客户买，这就意味着，企业手里真的莫得议价主动权。
边七成营收来自对，边近半数中枢原材料也要向对采购。双向度绑定，订单是有保险，但盈利空间却被死死法例。
这真的是悉数果链代工企业的共同处境：享受头部订单红利，限制快速作念大，却也要承担度绑定带来的风险。
这样的发展旅途，和早年的立讯精密如出辙。
2007年至2009年，立讯对富士康的销售占比度达到56。
先镶嵌巨头供应链完成原始积累，再缓缓进步本身不能替代，缓缓建造护城河，立景立异正在走这条路，只是比立讯速率快，赌注也大。
●立景立异主要财务比率数据。图片起原：立景立异招股书
双重绑定稳住了订单，却也让公司的成本结构和盈利空间受到了顺利敛迹。2023年至2025年，立景立异合座毛利率分辨为12.0、10.8和10.8，呈下滑后握平趋势，净利率历久在5崎岖，典型的代工利润结构。
从业务结构上看，目前立景立异的主要收入仍然来自糜费电子赛谈。讲明期内，糜费电子业务分辨占总收入的78.2、85.5、90.0和91.2，鸠合度握续走。
而被视为二增长弧线的汽车电子业务，讲明期内营收分辨为9.50亿元、12.26亿元、8.24亿元和1.71亿元，占总收入比例从6.2萎缩至1.3。
速膨胀之下，立景立异买卖口头的短板也深刻可见。
7月31日，立景立异向港交所二次递表。此前，公司曾于2025年11月次递表，因满6个月自动失。
●立景立异向港交所二次递表
从股权架构来看，来喜的立景有限握股48.06，来春与来胜、来娇通过景汕公司转折握股，四兄妹签署致行动左券，共同组成控股推动。来春出任立景立异董事长，来喜负责日常谋略。
业务层面，立讯精密与立景立异变成产业互补。立讯的制造料理劝诫、供应链资源、政企渠谈，都能够转折为立景立异赋能。反过来，光学录像头模组业务，也完善了族合座在糜费电子部件板块的邦畿布局。
这种架构想象，既保握了立景立异算作立IPO主体的规，又确保了氏族对两大平台的统掌控与资源调配才调。
但成本商场看的不单是族关连，是实实的买卖口头。
立景立异上市前225亿元的估值，建造在347.55亿元营收的基础上。
按2025年净利润16.9亿元缱绻，静态市盈率约13倍。
关于营归附增速51、位列公共二的行业龙头来说，这估值并不算贵，但前提是增长能够握续。
问题在于，脚下立景立异七成收入仍度鸠合于单客户，旦客户疗养采购政策、转化产能，或者结尾居品销量波动，立景立异的营收就会受到顺利冲击。
这不是表面上的风险，以前几年果链企业阅历的屡次“单”风云，仍是反复印证了这个实际。
召募的资金不错用来扩建产线、加大研发、布局车载光学、XR开辟视觉模组等新兴赛谈，匡助公司栽培新的增长点，但思要真确开脱对大客户的依赖，非旦夕不错完成，而是需要漫长的业务疗养周期。
●立景立异居品在汽车上的讹诈
内容上，来喜早已签订到这个问题。连年来，立景立异直在主动向外破局，不断拓宽本身的业务规模。
2022年，立景立异旗下子公司伟电子与速腾聚创资建树立腾立异，切入激光雷达赛谈。2023年收购柯尼卡好意思能达上海工场，补强车载镜头产能。公司业务邦畿向汽车电子、智能机器东谈主、XR智能结尾、智能眼镜等新兴域延迟。
可招股书数据摆在目下，连年来，除糜费电子外，其他域板块的收入占比握续缩小。二条增长弧线，还处在漫长的栽培期。
●不同域板块收入占比。图片起原：立景立异招股书
从募资用途看，立景立异莫得寻求大限制扩产，而是将资金投向研发立异、制造平台升、上游产业链投资并购等，开展多元化布局。
招股书里，它把我方定位为“注于糜费电子、汽车电子、机灵办公以及智能机器东谈主、XR智能结尾、智能眼镜等新兴域的中端光学模组及系统集成提供商”。
这意味着，公司料理层也签订到单纯依赖录像头模组产能膨胀，仍是走欠亨了。
而此番闯关港股，立景立异要进步的不单是交游所的审核，买卖口头自带的结构短板，才是其真确要面对的层的历练。
某种进度上，立景立异快速崛起的故事，不错看作潮汕制造族熟谙法的次复制落地。
但脚本不错复制，时间却昨今不同。
立讯精密赶上了智高手机的黄金时间，而立景立异所处的是个客户鸠合、迭代快、议价严苛的果链新时间。
港股敲锣的日子大致不会太远，但锣响之后，客户度鸠合、毛利率承压、业务过度依赖糜费电子，都是立景立异须攻克的难题。
立讯精密仍是完成从部件厂商到综制造平台的转换，接下来，立景立异能否壅塞代工口头的增长瓶颈，建造自研技能护城河，完毕客户结构多元化，成长为新代产业巨头，这场港股IPO，大致将成为至关伏击的分水岭。
●文中数据起原于公司公告、招股书及公开信息，不组成投资提议。
●参考贵府：
[1]21世纪经济报谈丨估值达225亿！潮汕女富的“果链族”，又要敲钟了
[2]经济参考报丨七成收入来自单客户 立景立异再度冲刺港股 IPO
[3] 谋略报丨立景立异冲刺港股 年入348亿深奥客户鸠合之困
[4] 圭臬买卖丨女富弟弟创办公司闯IPO，立景立异若何讲新故事？
[5] 环球老虎财经丨立景立异冲刺港交所，来春族买卖棋局再落子
[6] 逐日经济新闻丨立景立异拟港股上市 对大客户存在显著依赖
● 买卖是发掘买卖标杆案例的财经媒体。和顺华东谈主买卖袖、创业者及买卖案例，瞻念察科技制造、出海、产业更正等。中央网信办评比 “正能量会聚杰作”取得者。
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