12月17日金华细玻璃棉，国内“浓缩果汁巨头”安德利在三季度业绩说明会上回应了投资者关切的问题。经过多年发展，在浓缩果汁行业集中度持续提升的背景下，浓缩果汁行业形成了国投中鲁和安德利两大企业主导的“双强争霸”局面。不过在市场表现和战略上，“两强”展现出截然不同的思路，已然走到分岔路口。
战略分化：聚焦主业对垒跨界突围
近年来，由于种种原因，浓缩果汁行业中规模较大的海升果汁、陕西恒通先后退出。由此，浓缩果汁行业由“四分天下”变成安德利与国投中鲁的“双子星”竞争。
12月17日，安德利在回答投资者提问时，面对“当前浓缩果汁行业整合进程持续化，请问行业整合的逻辑是否发生变化”的提问时回复称，过去3年浓缩果汁行业整合始终围绕“集中度提升、头部企业主导”的逻辑，未出现本质改变，未来3—5年行业整合仍将延续这一逻辑。
在业务扩张上，安德利侧重于行业内的收并购，通过整合同类产能来增强主业实力，同时积拓展新技术如NFC和HPP，以开发增量市场。近年来安德利不断扩大生产能力，2023年收购了恒通果汁在阿克苏的果汁厂，并在永济安德利新上一条40吨浓缩桃汁、10吨浓缩山楂汁生产线，2024年又成功竞拍延安富县恒兴果汁资产，公司产业布局已扩张至7个省、10个工厂。
国投中鲁作为国投集团民生健康板块的重要上市公司，采取“做强主业+布局未来产业”的双轮驱动战略，注重跨行业的并购。今年7月，国投中鲁“蛇吞象”式重组，跨界电子工程，拟收购电子院股权。国投中鲁称，电子院为我国电子工程域的军企业以及电子制造产业化综合服务商，为国投集团电子信息产业服务板块质资产。财报示，2023年度、2024年度电子院的营业总收入分别为53.09亿元、68.48亿元，净利润分别为1.56亿元、2.67亿元。
城市专智库委员会常务秘书长、浙大城市学院教授林先平认为，“安德利聚焦主业，以收并购整合行业产能，同时布局NFC、HPP新技术开拓端增量市场，契合行业整合逻辑，能巩固核心竞争力，但需应对技术研发与市场培育的成本压力；国投中鲁依托国资背景选择跨界并购，以‘蛇吞象’式重组切入电子工程域，试图摆脱果汁行业出口依赖、关税波动等困境，不过跨界业务跨度大，存在技术、管理整合难题，且会分散主业精力，叠加自身财务压力，潜藏较经营风险”。
对于如何进一步化区域产能分布金华细玻璃棉，以及如何评估电子工程与果汁主业的协同应等问题，北京商报记者通过邮件分别向安德利和国投中鲁发出采访函，但截至发稿暂未收到回复。
业绩表现：营收差距缩小，盈利能力分化
在业绩表现面，国投中鲁在营收规模上占据势。2024年，国投中鲁营收达19.87亿元，同比增长33.65%；而安德利为14.18亿元，同比增长61.85%，“两强”相差5.69亿元。不过2025年前三季度，国投中鲁营收为14.24亿元，同比增长25.79%；而安德利为13.21亿元，同比增长28.88%，“两强”差距已缩小至1.03亿元。
在盈利能力上，安德利表现。2024年安德利实现归母净利润2.61亿元，同比增长2.03%；同期国投中鲁仅为2925.37万元，同比减少49.75%，离心玻璃棉“两强”差距近9倍。2025年前三季度，安德利实现归母净利润2.84亿元，同比大涨43.38%；同期国投中鲁为2853.82万元，同比大涨3178.21%，“两强”差距近10倍。
在反映企业核心竞争力的毛利率和净利率上，安德利也表现较好。2024年，安德利的毛利率和净利率分别为24.79%和18.39%，国投中鲁的两项数据分别为15.53%和1.89%。2025年前三季度，安德利的毛利率和净利率分别为24.38%和21.47%，国投中鲁的两项数据分别为14.58%和3.16%。
在产能规模上，2024年安德利设计产能达740吨/小时，于国投中鲁的505吨/小时；实际产能494吨/小时，也于国投中鲁的313吨/小时；但其存货周转天数347.62天也著于国投中鲁257.49天，存在潜在的库存风险。
对于两者的业绩表现，林先平表示，“安德利收入虽有波动，但净利润稳步增长，盈利韧性凸，2024年收入，得益于行业出口复苏与产能释放，成本控制能力筑牢盈利根基。国投中鲁收入规模先，去年增至历史的19.87亿元，净利润却‘腰斩’至2925.37万元，核心源于美国关税挤压利润，销售费用企，叠加存货与应收账款周转低，终陷入增收不增利的困局”。
市值相差一倍
发展战略、业绩表现截然不同金华细玻璃棉，资本市场对二者态度也迥异。截至12月18日收盘，安德利总市值123.07亿元，国投中鲁总市值52.63亿元，“两强”相差一倍多。
公开信息示，国投中鲁自2013年以来已连续12年未进行现金分红，公司长期未分红的主要原因是累计未分配利润为负值，暂不具备分红的基本条件。安德利自2003年在港股上市以来，累计分红6.35亿元。
林先平认为，“稳定的盈利预期与股东回报机制，赢得投资者青睐。国投中鲁则连续12年未现金分红，缺乏股东回报规划，叠加盈利疲软、跨界不确定性，导致估值低迷，投资者认可度偏低”。
行业的波动也对企业市值产生影响。公开资料示，作为全球主要的浓缩苹果汁生产国和出口国，2023年产量占世界50%以上，出口量近年稳定在40万吨左右，2024年突破50万吨。在这种背景下，安德利和国投中鲁2024年苹果汁销量也实现大幅增长，但都未恢复至2022年的水平。而横向对比，安德利同比增长65.23%，而国投中鲁仅同比增长35.78%。
食品产业分析师朱丹蓬表示，“国投中鲁和安德利的企业属性不同，导致其整体的增长逻辑、营收逻辑也不同，前者享受政策红利，后者精耕行业内部市场。整体去看，未来浓缩果汁的前景非常大，因为果汁的应用场景越来越宽泛，消费人群在不断扩容，如何保证产品的品质，是企业未来发展的核心”。
这场浓缩果汁产业军企业的角逐，尚未落下帷幕。
北京商报记者｜孔文燮
编辑|孔文燮END
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